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牛市第二阶段行业分化，盈利是关键。牛市第一阶段市场进二退一，回吐较大，行业以轮涨普涨为主，整体是中枢抬升的震荡。而牛市的第二阶段往往会产生主导产业，主导产业具有业绩和估值提升明显的特征，企业盈利触底回升并配合估值形成戴维斯双击，与其他行业拉开差距。05/6-07/10牛市期间，城镇化和工业化加速，此轮牛市第二阶段（06/1-07/3）主导产业是地产产业链，涨幅居前的行业除了券商（涨幅622%），其他集中在地产链，有色涨幅307%，机械242%，房地产204%，上证综指181%。从业绩上看，有色行业归母净利润同比增速从06Q1的54%（ROE-TTM14.2%）上升至07Q1的66%（24.7%），机械从-0.8%（10.1%）升到77%（16.3%），房地产从33%（6.0%）升到72%（9.9%）。08/10-10/11牛市主要受益于宏观流动性的持续宽松和财政货币政策的强力刺激，牛市第二阶段（09/1-09/11）依旧以房地产产业链为主导，有色金属、煤炭、房地产、银行及钢铁等涨幅居前。12/12-15/6牛市宏观背景是经济结构调整和创新产业政策引导，创业板是牛市主流板块。创业板牛市第二阶段（13/4-14/12）除了券商（涨幅162%），主导产业链为传媒、计算机等TMT板块。期间计算机涨幅154%，传媒129%，创业板指104%。从业绩上看，计算机归母净利润累计同比增速从12Q4的-8%（ROE-TTM 8.9%）升至14Q4的24%（10.0%），传媒从16%（10.9%）变为19%（11.4%），创业板指从-9.2%（7.7%）升至25.8%（11.8%）。我们目前的宏观大背景是经济进入增速换挡后的新时代，当前中国类似1980年代美国，科技和服务业成为经济新动力，而直接融资尤其是其中的股权融资发挥了重要的作用。从主导产业看，步入信息化时代重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市全面爆发期，这次的主导产业是科技+券商。市场风格方面，A股价值成长风格周期一般是2-3年，2016年至今整体是价值风格占优，上证50跑赢创业板指，中证100跑赢中证1000，盈利是决定性变量，两类风格的盈利增速差决定着相对收益。另一个值得市场关注的风格特征是2017年以来龙头策略持续占优，选取一级行业分类中市值前三的个股构建龙头股组合，17/1/1-19/6/28行业龙头股价涨幅均高于各自行业整体水平。龙头策略占优从基本面角度看经济步入由大到强阶段，由于行业集中度提升，龙头企业市占率不断提升，ROE明显高于行业水平。投资者结构角度，机构投资者占比上升也强化了龙头效应，外资加速入场，边际增量资金影响市场风格，机构投资者更偏好低估值、大市值的龙头企业。从周期角度往后看2-3年成长胜出概率更大，随着18年商誉减值负面影响的消退，科技行业盈利处在周期底部，产业政策向科技倾斜，科创板带动PE/VC等为科技产业注入资金，盈利最终会回升。与此同时，龙头公司占优的风格特征有望持续。

“踏空的原因多数属于后知后觉。”北京某大型私募合伙人告诉记者。广东某百亿级私募董事长感慨，“市场轮回总有机会，各领风骚两三年。”去年由于维持了八成的高仓位，用他自己的话说，就是“没做好，被市场淘汰了”。今年该机构同样维持了八成的仓位，却踩对了这波反弹。

2019年12月6日，汇川区人民法院再次开庭审理了王全会贪污、受贿、滥用职权一案。汇川区人民检察院指控，王全会在担任凤冈县经济开发区党工委副书记、管委会副主任时，主持召开会议决定补偿开发区内环宇公司640万元，超过了环宇公司的实际投入资金356万余元，致使国家遭受271万元的重大经济损失，构成了滥用职权罪。

此外，红芯联合创始人高婧的履历也被曝出在此次事件前后出现了变化。此前高婧的介绍为毕业于香港科技大学商学院及哈佛大学，而目前红芯官网已将此表述悄然换成，毕业于香港科技大学商学院及美国哈佛大学（交流学生）。两家上市公司否认参投红芯，均为董事长旗下公司参与

在1955年开始爆发的越南战争中，美军开始大量实施直升机机降作战，并于1963年将第11空降师重新编入现役并改为“第11空中突击师”，用于空中机动师试验。1965年6月29日正式将第11空中突击师与第2步兵师合并组建美军第一支专业空中突击师——第1骑兵师。

牛市第二阶段资金入场将加速，相生相长。资产配置角度，未来资金流入股市的潜力很大。根据《凯捷2018世界财富报告》与《中国国家资产负债表2015———杠杆调整与风险管理》中数据，2015年我国居民资产中房地产占比高达62%，固收类占比为33%，股票配置比例仅为5%，而2017年美国分别为30%、38%、32%。截至2016年我国城镇居民人均住房面积约36.6平方米，相比于2000年的20平方米已经大幅提高，2018年我国人口年龄均值为37.4岁，将跨过25-40岁买房高峰期。2019年2月22日中央政治局明确指出要深化金融供给侧结构性改革。从融资端看，上交所正大力发展科创板为实体经济提供融资服务。从投资端角度看，我国正在大力引导长线资金入市，后地产时代，未来居民将通过购买保险类产品、养老目标基金、银行理财等间接进入股市。回顾历史上05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06三轮牛市，场外资金往往在牛市第二阶段中后期才开始进场，并在第三阶段大幅流入：以公募基金份额变化大致刻画散户入场情况，05/06-07/10牛市三个阶段股票型与混合型基金的份额月均增量分别为3、300、1350亿份，08/10-10/11牛市三个阶段分别为-180、130、70亿份，12/12-15/06牛市三个阶段分别为205、-150、2800亿份。保险资金一般也在第二阶段中后期开始加仓，05-07年险资运用余额中股票和基金占比最高到27%，08-10年最高17%，12-15年16%。今年前五个月每月新增投资者平均为134万人，与16年以来的均值132万人持平，前五个月股票型和混合型基金的份额月均仅增50亿份，资金尚未入市，这是牛市第一阶段的特征。我们测算未来入市的潜在资金，银行理财资金现在32万亿元，参考养老金投资的股票配置10%并考虑理财规模的扩大，潜在增量资金2.9万亿元，保险类资金（险资、社保、养老金及年金）考虑未来两年的规模增长，及牛市中权益比例上升，比如达到15年的16%，潜在增量资金是1.5万亿元，外资借鉴中国台湾和韩国股市对外开放经验，未来两年潜在增量资金0.9万亿元。参考历史市场从牛市第一阶段步入第二阶段，除了基本面条件外，还需要政策面支持，06/01市场进入牛市第二阶段时，金融机构各项贷款余额同比增速从05/12的12.98%跳升到06/01的13.8%，货币政策积极，09/01市场进入第二阶段时， 09/01新增贷款规模达1.62万亿，远高于08/12的7718亿，显示四万亿投资落地中。这次需跟踪7月下旬的中央政治局会议，如政策有再次偏松，风险偏好提升将吸引资金流入。